作者：华泰期货

策略摘要

部分原生铅与再生铅中大型企业春节期间照常生产，而下游企业则全面进入放假状态，或使节后铅锭累库趋势加剧，但原料端废电瓶价格居高不下，或为铅价提供一定的成本支撑，短期建议高抛低吸思路为主。

投资逻辑

■ 铅市场分析

节前国内铅价偏弱震荡，春节期间外盘铅价震荡运行为主。截至2月17日8点，伦铅价格较2月8日15点-1.94%至2111美元/吨。

供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费持平于850元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平于45美元/干吨。矿端方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费处于低位。

原生铅方面，节前最后一周原生铅冶炼企业周度开工率较上周增加0.76%至53.84%，河南地区两家中小规模冶炼厂春节期间检修减产，另一大规模冶炼厂小幅提产，其他冶炼厂维持稳定生产。湖南地区一家冶炼厂停产检修10天。云南地区1月常规检修的交割品牌冶炼厂恢复生产后小幅提产。

再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9915元/吨，废白壳周均价在9150元/吨，废黑壳周均价在9675元/吨。节前最后一周再生铅冶炼企业周度开工率为46.35%，较上周下滑3.1%。安徽及内蒙古地区部分冶炼厂春节期间停产。

消费方面：节前最后一周铅蓄电池企业周度开工率较上周下降25.04%至38.81%，铅蓄电池企业陆续进入放假状态，一般企业春节放假时间在7-15天不等，最少为3天，最多可达25天。节后各大企业将于正月初八前后复工，最迟在元宵节前可恢复正常生产。

库存：根据SMM，截至2月8日当周，国内铅锭库存4.52万吨，较前一周增加0.1万吨，受春节假期影响，下游铅蓄电池企业进入放假状态，铅锭社会库存随之累积。截止2月16日当周，LME库存较上周增加3.32万吨至17.76万吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。